Solwers meddelade på måndagen att de har kommit överens med sin huvudbank om att ändra villkoren i sitt finansieringsavtal så att kovenanten för förhållandet mellan nettoskuld och EBITDA tillfälligt lättas fram till slutet av juni 2027. Avtalet var ett väntat nästa steg efter att företaget i juni fick ett tillfälligt undantag, och det ger företaget viktig extra tid att åtgärda den svaga marginalen. Enligt villkoren i finansieringsavtalet kräver företagets förvärv tills vidare bankens förhandsgodkännande, vilket sannolikt kommer att bromsa företagets icke-organiska tillväxt under begränsningsperioden. Nyheten orsakar dock inga ändringar i våra estimat, eftersom vi inte inkluderar oannonserade förvärv i våra siffror.

Lösningen ger extra tid för resultatvändningen

I och med avtalet mellan Solwers och dess huvudbank lättas den övre gränsen för förhållandet mellan nettoskuld och EBITDA från och med den 30 september 2026. Gränsvärdet kommer att skärpas gradvis fram till den 30 juni 2027, då den ursprungliga kovenantnivån på 3,5x återställs. Dessutom lades ett minimikrav på kassa till avtalet, medan minimikravet för soliditet förblir oförändrat på 35 procent. Solwers varnade för brott mot kovenanterna i samband med vinstvarningen i juni, då bolaget fick ett tillfälligt undantag från banken fram till granskningstidpunkten i slutet av juni. Den nu förhandlade långsiktiga lösningen eliminerar den akuta finansiella risken och ger ledningen ungefär ett år att förbättra den operationella lönsamheten så att de ursprungliga kovenantvillkoren åter uppfylls. Enligt bolagets ledning kommer de att uppfylla de ändrade villkoren vid alla mättillfällen.

Företagsförvärv kräver tills vidare bankens godkännande

Enligt vår uppfattning är den mest betydande begränsningen i avtalet att eventuella företagsförvärv under begränsningsperioden kräver bankens förhandsgodkännande. Solwers strategi har varit starkt beroende av icke-organisk tillväxt, men med en hög skuldsättningsgrad anser vi det naturligt att banken vill begränsa kapitalutflödet från balansräkningen. Även om den akuta finansiella krisen nu, enligt vår bedömning, har avvärjts och låneförfallotiderna förblir oförändrade, anser vi att företagets balansräkningsposition förblir utmanande. Vi har upprepade gånger betonat att företagets skuldsättning kräver just vinsttillväxt för att smälta. Med våra nuvarande estimat kommer företagets förhållande mellan nettoskuld och EBITDA att vara ungefär 3,7x i slutet av nästa år, vilket överskrider kovenantnivån på 3,5x som åter träder i kraft den 30 juni 2027.