Saab fortsätter att vara ett hett ämne att diskutera och vi har uppdaterat vår analys på bolaget efter deras Q1-rapport, som var imponerande. Vad fick vår analytiker att ändra rekommendation från minska till öka? Svaren får vi i denna analytikerintervju. Välkomna till Inderes TV. Saab, de slog förväntningarna på de flesta punkter. Var det något som överraskade dig extra positivt eller negativt?

Ja, Dynamics och Surveillance var väldigt bra. Dynamics hade en försäljningstillväxt lägre än vad vi förväntade oss, lite lägre. Medan Surveillance var den som växte mest, det affärsområdet som växte mest. Och båda hade bra marginalutveckling, vilket betyder att de hade bra mix. Alltså, de sålde grejer som förser affärsområdena med högre operativ marginal än andra. Hmm. Operativ marginal än andra. Så det var överraskande. Sen tyckte jag att det var starkt att alla affärsområdena presterade, eller växte dubbelsiffrigt. Dynamics och Surveillance högst i den här rangen och sedan Kockums lägst. Men det tycker jag var starkt. Det var en riktigt bra rapport.

Överlag

generellt

en bra

rapport.

en bra rapport.

O.

Men du nämnde i analysen att ordertakten avtog lite jämfört med föregående kvartal. Hur orolig är du för det?

Inte så orolig, skulle jag säga. Det är ju en riskfråga när man äger ett sådant här bolag, där orderingången driver sentimentet och där orderingången driver aktien mer än fundamenta. Hmm. Samtidigt har Saab en jättestor orderbok. Så på kort sikt påverkar det inte riktigt vad utfallet kan bli, eftersom på kort sikt förväntar vi oss, eller tänker vi mer på exekvering än något annat.

Mm.

Men sedan var det en liten försening i våra estimat för orderingången för hela året 2026. Och det är delvis på grund av att det är lite låsningar i olika kampanjer. Lite mer specifikt, Peru.

Hmm.

Sen osäkerheten kring fregatterna och båtarna som Sverige vill köpa. Att ordern inte kom i tid, och då adresserar vi det faktum att vi tog ordern i ett senare skede. Och sen adresserar vi det faktum att den globala miljön är lite mer riskfylld än vad den var förut,

Hmm.

även om det kan vara gynnsamt för försvar generellt att det är mer fler krig, fler fronter öppnar i världen. Det är ungefär mina tankar kring orderingångar. Vi är inte oroliga. Men vi sänker våra estimat. Vår kompensation kan inte bara vara att den kom in lägre, Hmm. genom att sprida det där i våra andra kvartal, för vi vet inte exakt när orderna kan komma. Det finns, det är möjligt att på grund av det som händer globalt att det blir fiskalt svårare för europeiska länder att bara säga att det är klart vi ska investera i försvar, absolut, men det finns kanske andra frågor som blir mer oroande, som exempelvis energifrågor och Och sådana frågor som kan göra det svårt för konsumenten att konsumera, vilket kommer att ha kanske också en ganska hög prioritet i fiskala budgetar runt om i Europa.

Mm. Orderingång är ju en sak, men kapacitet och leveransförmåga har ju länge varit den stora frågan för Saab. Vad fick vi se här i Q1 när det kommer just till leveranser?

Att de presterar väldigt bra. Alltså de exekverar väldigt fint och det verkar som att... de verkar kunna få ihop det väldigt bra. Om om man tänker de kommande kvartalens utfall fram till 2027, fram till deras sista år för de target som de har. Så ett bra Q1 2026 är ett riskreducerande typ av utfall, för att det betyder att de har tagit sig ett steg närmare sina target. Och det såg vi idag.

Hmm.

Sen såg man att aktiekursen inte reagerade så positivt. Men jag tror inte att det har med fundamentala aspekter att göra, utan det är mer sentimentdrivet och uppmärksamhetsdrivet att det är mycket annat som ser intressant ut med tanke på hur börsen har sett ut det senaste också för försvarsindustrin.

Mm. Om vi blickar framåt, vilket är det viktigaste tycker du att hålla koll på inför säg nästa kvartal?

Ja, exekveringen. Jag tycker fortfarande att exekveringen blir en nyckelfråga, speciellt på kort sikt. Och jag tror att det är det som driver sentimentet, som driver... utbud och efterfrågan på aktien i dag, att vi vill att bolaget ska kunna exekvera. Det handlar inte så mycket längre, speciellt efter pangåret som var 2025 med orderingången. Jag tror inte det handlar Det gör det absolut, men jag tror inte det handlar jättemycket om själva orderna uh uh på kort sikt

Mm.

för prissättningen.

Mm.

För att nu täcker de i alla fall några år av tillväxt med den orderingången, med den orderbok som de har.

Mm. Men efter Q1 här så höjer du rekommendationen från minska till öka. Vill du utveckla resonemanget bakom det?

Ja, dels att bolaget växer starkt, trots att de har en orderingång som är volatil. Volatil. Man vet inte riktigt när de här orderna kommer att komma. Så kunde bolaget växa ganska starkt. De presterar bättre på lönsamheten och kassaflödet var starkt också. Utöver det så har Saab ett momentum i den omvälvning som sker just nu i den europeiska försvarssektorn. Saab är väldigt väl positionerat som en europeisk prime inom försvarsprodukter. Utöver det har vi det faktum att vi i Europa har lite beef med USA, att vi försöker vara mindre beroende av deras resurser när det kommer till försvar. Um so all those Faktum är att de mönster som vi har sett det senaste tyder på att det finns inget som har förändrats i efterfrågan sedan vi uppdaterade vårt perspektiv kring efterfrågan uh för två kvartal sedan. Och uh Och aktien har kommit ner, sektorn har varit svag, vilket gör alltså att den kostnaden att inte äga Saab-aktien blir lite högre. Och därför, även om det inte är ett köp utan öka, för att, i Inderes perspektiv, så är Öka bara att vi förändrar vårt eller i det här fallet betyder det att vi förändrar vårt perspektiv kring huruvida man kan tjäna pengar eller inte på att äga aktien. Och från de här nivåerna tycker vi att aktieägare i Saab kan tjäna pengar. Både i aktien kortsiktigt och medellångsiktigt.

Och vår rekommendation är ju på 12 månaders basis.

Exakt.

Tack så mycket Renato för att du tog dig tid, och hinner ni läsa analysen så länkar vi den i beskrivningen. Videon finns även på Inderes.se. Tack för att ni har tittat och tack för att du kom.

Tackar!