Hej och välkomna till Inderes TV. Investmentbolaget Byggmästaren släppte idag sin delårsrapport för det första kvartalet och med mig här för att gå igenom rapporten så har jag vd Thomas Bergström. Välkommen!

Tack!

Jag tänker vi börjar från ett helikopterperspektiv. Tittar man på slutet av kvartalet så har det präglats till stor del av geopolitisk oro, även press på techvärderingar. Hur skulle du vilja summera Byggmästarens första kvartal och vilka av era portföljbolag ser du som mest exponerade av det här volatila klimatet vi lever i?

Mm. Ja, men det är spännande tider. Jag skulle vilja summera vårt kvartal som förhållandevis stabilt. Vi har haft ganska få transaktioner med portföljen under kvartalet. Avyttringen av GT Media annonserade vi i december, slutfördes förvisso i januari, men i övrigt har det varit ganska lugnt hos oss i portföljen. Så nu har det inte varit lugnt i portföljen, men på vår nivå så att säga. Så att kvartalet levererar en substansutveckling på två procent. jämfört med årsskiftet och faktiskt samma som ett år tidigare. Årets höjdpunkt hittills är ju DP Patterning som hade ett väldigt fint första kvartal med stark tillväxt och god lönsamhet. Och sen går vi i kvartalet med 460 miljoner i tillgänglig likviditet fördelat på hälften cash och hälften en tillgänglig kreditfacilitet, kan man säga. Så ett stabilt kvartal, 2% tillväxt. DP Patterning är bra och god likviditet. Sen om man tar kopplingen till marknad och makron så är det ju speciella tider och realekonomin är ganska tuff i Sverige och i Norge som vi kanske kommer till snart då så är den realekonomin tuff. Jag såg att BNP-prognosen här för Sverige kom i morse och vi backar i landet sekventiellt mot Q4. en och en halv procent mot Q1 förra året. Så det är ju ingen riktig fart.

Mm.

Och det som har hänt sista månaden här framförallt tror jag ytterligare har sänkt sentimentet och bromsat investeringsvilja. Och det påverkar allmänt såklart. Av våra bolag så kanske det är Green Landscaping, Infrea och möjligen Fasticon som känner av direkt det här konjunkturläget.

Mm.

så att det, men allmänt osäkert. Och det är klart det påverkar rent allmänt.

Jag tänker att vi ska gå in på green landscaping som man tittar historiskt sett så har haft väldigt fin tillväxt och lite stigande marginaler, men de senaste två åren har varit lite tuffare. Vi har sett minskade marginaler och lägre tillväxt och nu hade inte Green hunnit rapportera sitt Q1 i samband med att ni rapporterar ert Q1. Men den kom ju bara för några timmar sedan. Hur skulle du vilja summera deras kvartal? Var det något som stack ut för dig? Du tänker aktien var ner ganska mycket där.

Ja, till att börja med så är kursreaktionerna ju brutal och det är väl ett mönster som fler bolag ser när man kommer ut med någonting som är på ett annat sätt. sätt än vad vissa kanske förväntade sig. Zoomar man ut lite så har Green har verksamhet i Sverige, i Norge och i övre Europa egentligen. Och Sverige är ju legacy marknaden och där har man jobbat med olika förbättringar de sista åren och glädjande med dagens rapport är ju att de förbättringarna nu syns och att marginalen ökar kvartal över kvartal i Sverige. Också glädjande i den här rapporten är att tillväxten är tillbaka och det var möjligen där som marknaden har överskattat skattat vintern i januari för vad det skulle betyda för lönsamheten. Men tillväxt totalt och Sverige vänder. Sen ser vi att Norge är fortsatt tufft och där är det också specifikt två bolag som bolaget arbetar med. På toppen av en tuff marknad i Norge, svår makro i Norge med inflation, högre räntor, färre projekt och en kommunsektor som har all allt tajtare budgetar. Men som bolaget säger så har de aktiviteter för det. Nu kom rapporten alldeles nyss, så vi får väl smälta den lite och också låta den komma ut och diskuteras.

Jag tänker, har du några snabba kommentarer på hur du tror att resterande år kan komma att se ut nu efter Q1?

Green guidar ju inte för helåret. Det de uttrycker är ju att hög aktivitet på Norge såklart, fortsatt aktivitet på Working Capital. Nettoskulden kom in lite högt i kvartalet och leverage lite hög. Men aktiviteter pågår, över bolaget rapporterar. Vi har en långsiktig positiv syn på green och man ska komma ihåg att Sverige och Norge har haft en lågkonjunktur i bygg- och anläggning som vi inte har sett på decennier efter ränteuppgången 2022-2023. med avstannat byggande och mycket, mycket tajtare projektmässigt, prismässigt. Hmm. Och att i den miljön då så har Green navigerat, man har jobbat igenom Sverige och jobbar nu igenom Norge, Hmm. samtidigt som övre Europa ju växer på fint med en annan marginalprofil.

Hmm. Jag tänker, en stor uh liksom säg Del av Greens framgång har ju varit att man varit väldigt, väldigt duktiga med att göra förvärv och du nämner nu att skuldsättningen kom in lite högre och den är över deras mål. Ser du risk att deras M&A Agenda kan komma att bromsas ner nu när skuldsättningen är lite högre samtidigt som de försöker att återhämta sig när det kommer till tillväxt och marginaler.

Målet, som de uttrycker, tror jag är att de ska förvärva 80-100 miljoner i EBITDA per år. Det är klart att de rimligen borde titta på leverage och skuldsättningen, hur man fasar in den M&A. Så jag skulle väl förutsätta att de ser att den är på väg neråt. att aktiviteterna biter naturligtvis får man förutsätta det. Men det långsiktiga är det ingen förändring i vad jag kan bedöma.

Jag tänkte på höjdpunkten i rapporten måste ju ändå vara DP Patterning som levererar en väldigt kraftig tillväxt och tydligt förbättrade marginaler jämfört med dels föregående kvartal men även jämförbart kvartal föregående år. Kan du ge någon uppdatering hur den liksom... Om den kommersiella upptrappningen har fortlöpt under Q1, och vilka specifika milstolpar tycker du att investerare ska hålla utkik efter under resterande del av 2026?

Så under hela året 2025 så omsatte ju DP Patterning 60 miljoner och tjänade 10 EBITDA. Och under Q1 nu så är omsättningen dryga 50 miljoner och 14 miljoner EBITDA. Så det har varit en fantastisk utveckling i Q1 och vi är EBITDA-mässigt redan... redan på hela 25 års resultat. Och uppskalningen är ju en effekt av att vi med vårt expansionskapital tillsammans med bolaget har investerat i ökad produktionskapacitet så att vi kan möta den efterfrågan som finns från marknaden och att de serieleveranserna som vi tidigare talade om förra året nu taktar upp. Och det är det som är resultatet av det vi ser i effekterna under Q1.

Och bolaget har ju som mål att nå en miljard i omsättning 2030 med en EBITDA-marginal på 20 procent. Vilka är... Vilka är de enskilt viktigaste faktorerna som bolaget behöver övervinna för att nå det här målet 2030?

Mm. Marknaden är väldigt stor och bolaget ställde om affärsmodell för ett år sedan ungefär, och började då i stället för att sälja maskiner började sälja egenproducerade komponenter ur maskinerna. Nu har vi utökat produktionskapaciteten och bolaget levererar då komponenter till kunder. Det är klart att en viktig del för att nå den där miljarden är att bredda kundbasen väsentligt. Och där läggs det mycket kraft nu och det har skett en hel del aktiviteter på olika sätt för att bredda kundbasen. Så det skulle jag säga, växa med de kunder som finns, men också addera nya kunder naturligtvis, och i takt med det anpassa produktionskapaciteten.

Mm.

Det är högt fokus på det.

Mm. Nu i Q1 så kommer man ju in med en omsättning som nästan är i linje med helåret 2025 och EBITDA-marginalen översteg vad man genererade 2025. Hur tycker du att investerare ska se på detta nu kommande kvartal? Mm.

Mm.

Jag tänker att man kanske inte helt enkelt bara kan extrapolera den här utvecklingen vi ser i Q1.

Mm. Nej det tror jag är klokt. Vi har vi har höga förväntningar på helåret uh 2026. Mm. Sen guidar inte de och vi guidar inte heller. Men det är tydligt att ambitionen är väsentligt bättre än 2025.

Mm.

Sen skulle inte jag heller automatiskt multiplicera med fyra, utan det här går lite upp och lite ner.

Hmm.

Men den underliggande trenden är väldigt stark.

Om du skulle jämföra DP Patternings nyfunna tillväxtresa med Safe Life under den initiala resan under 2020, vilka likheter och respektive skillnader kan du se? Bland dessa bolag.

Mm. Ganska stora skillnader till att börja med, för det är två olika, helt olika affärsmodeller där Safe Life var en distributör av produkter, medan DP Patterning är ett så att säga deep tech-bolag som har utvecklat proprietär teknologi för att lösa sina kundbehov. Så det är två väldigt olika bolag och affärsmodeller. Det som möjligen kan påminna är ju fasen, att vi lyckades komma i kontakt med väldigt skickliga entreprenörer relativt tidigt när de då precis var i sin inflection point att faktiskt ta fart och där de skulle kunna sysselsätta nytt kapital för att driva på tillväxten. Det påminner ju om de här som båda casen. ända. Och det ska man väl säga, det är väl det vi tittar efter framåt också.

Mm.

Vi uttrycker ju också i rapporten idag att vi söker ett fjärde kärninnehav.

Mm.

Och det kommer vara viktigt för oss att hitta de där tidigt, precis när de är

Mogna.

på väg att bryta igenom och vara lönsamma, kanske inte på helårsbasis, men där vi kan se att lönsamhet på kvartalsbasis är där och det ska precis. skala och växa.

Mm.

Det är där vi vill försöka komma till.

Mm. Jag tänker just Safe Life har ju varit er mest liksom framgångsrika investering kan man ju säga utan att skämmas.

Mm.

Och jag tänker om man tittar liksom potentialen med DP Patterning. Nu har de ganska olika affärsmodeller och helt olika liksom. Safe Life har ju också väldigt stort M&A-fokus, vilket DP Patterning inte har i dag. Men om man tänker potentialmässigt, ser ni att det kan bli en Safe Life?

är svårt att svara på. Värdemässigt tror vi att det kan bli ett värdefullt och stort bolag och Staffan har ju då själv uttryckt som du Mm. sa här för en stund sedan att målet är en miljard 2030. Det tror jag han sa på vår byggmästardag i höstas och det verkar ha fastnat. Mm. Så vi har höga förväntningar på DP Patterning.

Mm.

Sen ska man också vara realistisk. Det är fortfarande ett relativt litet bolag.

Okej.

är med ett förhållandevis högt kundberoende. Relationen där är väldigt god. Den kundens förväntningar och ambitioner är väldigt höga. Och produktionskapaciteten och förmågan att skala är bevisad. Mm. Så att långsiktigt väldigt höga förväntningar, kortsiktigt naturligtvis. realismen.

Mm. Mm.

Så det är väl det man kan säga om DP. Mm. Safelife tror jag har många goda år framför sig. Mm. Och det är väldigt spännande det nu som händer med den nya strukturen som vi fick till i höstas.

Ja, jag tänkte precis att vi skulle komma in på just Safe Life. Det är ju fortsatt ert största innehav även efter försäljningen som ni gjorde till Bridgepoint förra året. Hur ser du på nästa fas? Nästa fas och vilka implikationer har skiftet mot en mer serviceorienterad affärsmodell liksom mynnat ut i för topp- och bottom line? Mm. Och hur ser det här kan liksom påverka deras topp- och bottom line även kommande år?

Till att börja med så vill jag inte se det som en försäljning till Bridgepoint, utan vi har som huvudägare varit delaktiga i att bygga bolaget från från 60 miljoner kronor till två och en halv miljard ungefär genom ett fyrtiotal förvärv. Mm. Och väldigt naturligt för oss då att när bolaget ska in i nästa fas, att få in en partner som Bridgepoint som för att få till affären behövde köpa lite befintliga aktier. Och det passade oss att också skala av lite, för det var en stor del av vår portfölj. Vi äger fortfarande tolv procent, som du säger det är vårt största innehav. Vi är delaktiga och aktiva i styrelsearbetet och tillsammans med Bridgepoint och övriga delägare och det är väldigt tydligt att bolaget nu är inne i nästa fas i hur man professionaliserar gruppen, bygger struktur, bygger synergier, förbättrar inköp, digitaliseringsprojekt, fortsatt M&A, gjorde tre förvärv i Q1 och det finns en lång pipeline framåt också. Det här bolaget kommer att kunna fortsätta växa under många år till.

Hmm.

Ingen förändring i grundstrategin, men folk har naturligtvis nu mer kraft.

Hmm.

Och dels från ägarhåll, men också internt så kommer det in väldigt mycket duktiga människor på ledande befattningar och är på väg att bli ett stort bolag, men med en entreprenöriell kultur och en vision om att bli väsentligt större.

Hmm, intressant. Infrea, ett annat bolag i er portfölj som också är noterat. De har haft lite svagare utveckling sen jag gjorde er första investering 2019. Bolaget har nu, senaste tiden, stärkt sin balansräkning och även fått upp marginalerna något. Hur ser du på bolagets position idag och vad ser du krävs för att Infrea ska kunna bli ett kärninnehav för Byggmästaren?

Mm. Ett klart bättre bolag i dag än för ett antal år sedan, har också haft en exponering mot den här marknaden vi talade om tidigare. Det har varit tufft i Sverige de sista två, tre åren i den här sektorn. Har tagit en hel del kliv framåt kring projektstyrning, kring kassaflöde, kring ledarskap, kring utveckling. Har ett antal kvartal nu bakom sig med successiva förbättringar från låga nivåer och har en bit kvar till sitt finansiella mål. Med den affären de gjorde i december när de avyttrade ett delsegment. Det gjorde sig skuldfritt. Så finns det nu mycket större egen flexibilitet att ta sig framåt på olika sätt. Omsätter i dag cirka två miljarder, tjänar lite för lite pengar, men har successiva förbättringar bakom sig. Uh, jag tror i denna sektorn generellt att um uh man borde bygga större strukturer. Det finns synergier, det finns logik i att bli större. Och det är möjligt att Infrea kan vara så småningom en pusselbit i den typen av av affärer för att bygga större enheter och därmed skapa värden.

Mm. Och då syftar du på att de ska for jag vet att de har ju gjort en del förvärv uh förr i tiden, men sen kanske de skalar ner lite på den aktiviteten. D du menar då att de skulle ta upp den aktiviteten igen?

Mm, det är ett alternativ.

Ett alternativ, okej. Jag tänkte vi går över till kassan som idag utgör ungefär tolv procent av ert NAV, samtidigt som er aktie då handlas till en ganska hög rabatt just nu. Om man då också väger in att ni under de senaste åren har finansierat er drift via Fasticon, hur ser du på balansen mellan nya investeringar, att behålla er andel i innehaven, återköp av egna aktier och framtida utdelningskapacitet? i det nuvarande läget. Mm. Det var många frågor på en gång. Yeah. Uh kassan är i faktiskt då den tredje största tillgången Hmm.

efter Safe Life och Green Landscaping. Så det är en stor del. Vi har 235 miljoner i kassan när vi går ur första kvartalet och vi har lika mycket i outnyttjad kreditfacilitet som jag sa inledningsvis. Hmm. Vi har ett återköpsprogram i gång som vi har haft paus på nu under den tysta perioden. är det totalt 50 miljoner och vi har det mesta kvar. Vi gjorde en engångsutdelning i höstas på ungefär 230 miljoner och letar ju nu aktivt efter ett fjärde kärninnehav där vi kan sysselsätta då delar av av den här är beredskapen likviditeten. Fasticon, där har vi gått upp till hundra procent ägande, vi får bättre tillgång till det kassaflödet och Som du säger är en ett ett av de bolagen som förser oss med likviditet. Um vi anser väl också att vi driver verksamheten någorlunda effektivt. Um våra årliga kostnader är 25 miljoner kronor ungefär. Så det är klart att det behöver finansieras på något sätt. Men med den kassan och de flödena vi har och ser från resten av portföljen så känner vi oss fullt komfortabla med det. Mm. Det finns möjlighet att göra allt det du räknade upp, Mm. finansiera driften, dela ut, göra återköp, göra nya investeringar.

Jag tänker om man tittar då på er... I portfölj i dag så har ni bolag som prioriterar att återinvestera sina kassaflöden, jag tänker på Green Landscaping, jag tänker på Safe Life och DP Patterning. Om Fasticon, som inte är kärninnehav, kommer att avyttras, och ni har också satt en ny utdelningspolicy, hur ska ni kunna finansiera den utdelningen om Fasticon skulle avyttras?

På lång sikt så har du en poäng i att då får man hitta flöden i portföljen. På kort eller till och med medellång sikt så kan ju verksamheten finansieras ur kassan eller andra realisationsvinster. i stället.

Hmm.

Men det är klart att det är en fråga vi vi reflekterar över på lång sikt hur hur så mycket flöden som kan komma ur portföljen.

Hmm.

Vi har ju också sagt tidigare att vi förväntar oss flöden ur de innehaven som vi inte benämner som kärninnehav.

Hmm. Kan man läsa mellan raderna.

Kan man läsa mellan raderna, och vi sätter ingen tidshorisont på det. Men det är något vi förväntar oss.

Mm. Och sedan avslutningsvis. Ni har ju under senare år renodlat portföljen då, fokuserar då på era tre kärninnehav som uppfyller era långsiktiga kriterier samtidigt som ni avyttrat mindre innehav som GT Media den senaste tiden. Hur långt har ni kommit i den här renodlingen skulle du säga och hur ser den ideala Byggmästaren-portföljen ut om säg tre år? or

Vi jobbar aktivt med alla innehav. Vi jobbar även aktivt med de tre innehaven som inte är utpekade som kärninnehav. Något av dem skulle kunna bli. Men vi tror också att det ur den gruppen av bolag kommer komma. kassaflöden som jag nyss sa, och att i det där kan det hända saker framöver.

Mm.

Och den ideala portföljen om ett antal år är väl att vi är klara med den delen, och vi har ett fjärde, och det är möjligt även ett femte kärninnehav. Så att vi har en koncentrerad portfölj, vi jobbar med fyra till fem bolag som uppfyller våra kriterier. Det tror jag är målbilden på ett antal års sikt.

Ja, stort tack för att du tog dig tiden Thomas och tack för att ni har tittat.