Oriola Q3'25: Vi tror att vinsttillväxten fortsätter

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-31 05:30 GMT. Ge feedback här.

Oriolas Q3-resultat var något bättre än våra förväntningar, och guidningen för vinsttillväxt upprepades som väntat. Oriola har en långsam positiv vinsttrend som vi förväntar oss fortsätta. Vi anser att företaget har potential för förbättring och värde, men balansräkningsrisken i joint venture-bolaget tynger på den negativa sidan. Vi anser dock fortfarande att risk/reward-förhållandet är måttligt och upprepar vår Öka-rekommendation och riktkursen på 1,25 euro.

Q3-rapporten var något bättre än våra förväntningar och växte

Oriolas just. EBITDA förbättrades till 9,6 MEUR från jämförelseperiodens 8,4 MEUR och översteg vårt estimat (8,9 MEUR). Resultatförbättringen drevs av Distribution-segmentet, som presterade i linje med våra förväntningar. Wholesale-segmentets vinst låg på jämförelseperiodens nivå trots omsättningstillväxten, vilket dock överträffade vår förväntning. Oriolas svenska apoteksjoint venture omsättning ökade med 6 %. Joint venture-bolagets just. EBITA var 4 MEUR, vilket var en bra förbättring jämfört med det förlustbringande Q2 och överträffade vår förväntning (3 MEUR) något. Resultatet för joint venture-bolaget har dock varit volatilt och den just. EBITA-marginalen var fortfarande svag, 1,4 %. Det rapporterade intressentbolagsresultatet var för första gången nästan noll (-0,1 MEUR, Inderes: -1 MEUR), efter att hittills ha varit förlustbringande och viktat ned Oriolas resultat efter skatt.

Guidningen för helåret upprepades som väntat, en liten uppgång i estimaten

Oriola upprepade sin guidning och förväntar att den just. EBITDA för 2025 kommer att öka. För de första nio månaderna ligger företaget 1 MEUR före jämförelseperioden. Vi höjde våra estimat något och förväntar oss nu att just. EBITDA uppgår till 35 MEUR, jämfört med 33 MEUR under jämförelseperioden. Vi tror därmed att resultatförbättringen fortsätter under Q4. För åren 2026-27 höjde vi våra estimat något i linje med den lovande utvecklingen inom Wholesale-segmentet.

Företaget har en långsam vinsttillväxttrend, men det finns också risker på flera håll

Oriolas kärnverksamhet, det vill säga distribution och partihandel med läkemedel, är en defensiv och växande verksamhet. Vi anser att företaget borde kunna uppnå en högre vinstnivå, men dess prestation har varit svag i flera år. Våra estimat förväntar att den positiva vinsttrenden fortsätter under de närmaste åren, samt att joint venture-bolagets resultat, som rapporteras på raden för intresseföretag, förbättras, vilket leder till en tydlig förbättring av resultat efter skatt. Vi ser dock risker, särskilt i joint venture-bolagets resultatutveckling och dess balansräkningsvärde, som vi anser är föremål för en betydande nedskrivningsrisk. Olika nedskrivningar och engångsposter har redan pressat ner Oriolas soliditet till en mycket låg nivå på 12 %, och vi anser det vara möjligt att företaget måste stärka sin balansräkning, till exempel med ett hybridlån eller en nyemission.

Oriola kommer också att göra en koncernövergripande IT-systeminvestering i slutet av decenniet och sannolikt förnya sitt logistikcenter i Finland. Dessa kan, dessutom till investeringskostnaderna, orsaka störningar och ineffektivitet i verksamheten på kort sikt. På längre sikt är det naturligtvis meningen att reformerna ska öka effektiviteten och därmed vinsten.

Vi ser värde i företaget

När det gäller värderingsmultiplar försvåras bedömningen av Oriola av flera faktorer, och vi anser inte att koncernens vinstmultiplar, särskilt de EV-baserade, är direkt användbara. Vårt sum-of-the-parts-värde är 1,5 euro och vårt DCF-värde är ungefär 2 euro. Dessa är dock beroende av en förbättring av joint venture-bolagets resultat från nuvarande nivå, varför (samt övriga risker) vår riktkurs är lägre. Riktkursen baseras främst på sum-of-the-parts-värderingen. I Oriola kan man se omstruktureringar under de närmaste åren, vilka också kan fungera som värdeförtydligande och värdefrigörande åtgärder. Sammanslagningen av aktieserierna som genomfördes under våren stöder enligt vår åsikt möjligheterna till omstruktureringar eller en aktieemission.