Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-20 06:18 GMT. Ge feedback här.

Q4-rapporten bekräftade vår tro på en vändning i resultatet och minskade riskerna relaterade till balansräkningen. De viktigaste kursdrivarna på kort sikt är enligt vår bedömning främst kopplade till lönsam tillväxt inom den traditionella cylinderverksamheten, vilket skulle kunna förstärkas om skogs- och byggsegmenten återhämtar sig mer kraftfullt. Även inom NorrDigi kommer vi sannolikt att se framsteg, även om verksamheten troligen kommer att vara relativt liten och olönsam under de närmaste åren. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och höjer riktkursen till 1,70 EUR (tidigare 1,60 EUR).

God marginalutveckling återspeglades i en starkare balansräkning

Q4 var som helhet ett bra kvartal då marginalen förbättrades avsevärt och överträffade våra estimat. Omsättningen växte med ganska starka 16 %, vilket påverkades av tillväxt i kundsegment med hög aktivitet, såsom gruvmaskiner, och å andra sidan av att efterfrågeminskningen stannade av i segment med lägre aktivitet, såsom skogs- och byggmaskiner. De nedersta raderna var starkare än våra förväntningar och den relativa EBITDA-marginalen var hela 11,7 %, vilket överträffade våra estimat med 1,1 procentenheter och jämförelseperiodens nivå med hela 4,3 procentenheter. Marginalen stöddes särskilt av volymtillväxt, men även råvarumarginalen förbättrades tack vare effektivare produktion, och personalkostnaderna ökade mindre än förväntat. Även de icke-räntebärande skulderna var lägre än våra förväntningar vid periodens slut, 9,1 MEUR, det vill säga 3,4x EBITDA (2024: 9,6 MEUR, 7,6x EBITDA). Styrelsen föreslår att bemyndigandet för återbetalning av kapital förlängs (0,04 EUR/aktie), vilket skulle kunna användas om resultatet för år 2026 utvecklas starkt. Amortering av skulder är dock fortfarande företagets primära prioritet för användning av medel.

Lönsam tillväxt förväntas fortsätta

Företaget guide:ar för en omsättning på 30-32 MEUR för år 2026 (tillväxt 5-11 %) och en EBITDA på 3-4 MEUR (2025: 2,65 MEUR). Guidningen var i linje med våra estimat, varför estimatrevideringen var måttlig (2026e omsättning minskade med 2 % och rörelseresultatet ökade med 3 %). Våra nuvarande estimat (omsättning 31 MEUR och EBITDA 3,3 MEUR) ligger nära mitten av guidningsintervallen. Vi bedömer att omsättningstillväxten kommer att avta (2025: 19 %), eftersom jämförelsetalen för 2025 redan är svårare att överträffa i kundsegment med hög aktivitet, och å andra sidan är en tydlig vändning ännu inte helt i sikte inom branscher med svagare konjunktur (t.ex. skogsindustrin och byggbranschen). Företaget beskrev marknadsutsikterna som "långsamt återhämtande". Företaget har enligt vår bedömning också vunnit marknadsandelar och kommer att satsa mer på försäljning och nykundsförvärv under 2026. Vi estimerar att omsättningen för 2026 huvudsakligen kommer från traditionella cylindrar. Företagets kommentarer om försäljningsutsikterna för NorrDigi-lösningarna var i linje med våra tidigare förväntningar. Omsättningen förväntas öka för elcylindrar (EMA) redan under innevarande år, om än från låga utgångsnivåer. Inom MCC pågår fortfarande tester av grävmaskinslösningen och försäljningsstarten har försenats.

Vändning i resultatet tynger ned värderingen

Framstegen i den pågående resultatvändningen sänker värderingsmultiplarna och hjälper företaget att minska balansräkningsrisken som orsakas av den relativt höga skuldsättningen. Den resultatbaserade värderingen för 2026, EV/EBIT 11x, är enligt vår mening måttligt attraktiv, med tanke på vändningspotentialen i de centrala skogs- och byggsegmenten samt NorrDigis utvecklingsfas. Justerat för NorrDigis uppskattade resultat skulle EV/EBIT 2026e vara 9x, så vi bedömer att den nuvarande aktiekursen redan kan motiveras enbart av resultatet från den traditionella verksamheten, även om man inte tror på ett genombrott för NorrDigi. Även om värderingen framstår som attraktiv och vi bedömer utsikterna som uppåtgående trend, är det viktigt att notera aktiens förhöjda risknivå, som bland annat är kopplad till branschens cykliska natur, beroendet av vissa kunder, skuldsättningen och den svåra förutsägbarheten av NorrDigis genombrott.