Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-22 16:19 GMT. Ge feedback här.

Nordeas operationella utveckling fortsatte i Q1 som förväntat. De makroekonomiska farhågor vi lyfte fram i förhandskommentaren syns åtminstone ännu inte bland bankens kunder, och efterfrågan har utvecklats väl även i början av Q2. Dessutom stöder den stigande räntenivån resultatutvecklingen i våra estimat. Vi justerar vår riktkurs till 16,5 EUR (tidigare 16,0 EUR) och upprepar vår Öka-rekommendation.

Q1-rapporten motsvarade förväntningarna gällande den operationella utvecklingen

Nordeas vinstutveckling under Q1 var i stort sett i linje med våra förväntningar. Räntenettot minskade från jämförelseperioden på grund av lägre räntor, men en sund tillväxt i låneportföljen kompenserade delvis för denna effekt. Netto provisionsintäkter ökade tydligt från jämförelseperioden, drivet av både kapitalförvaltningens och bankverksamhetens provisionsintäkter. De förvaltade kundtillgångarna inom kapitalförvaltningen minskade dock med ungefär 1 % från föregående kvartal på grund av negativa värdeförändringar. Nettoinflödet av kundtillgångar som genererar löpande provisionsintäkter var däremot positivt. Kostnadsutvecklingen förblev måttlig och de faktiska nedskrivningskostnaderna var också ganska blygsamma. Företaget löste dock upp återstoden av sin diskretionära nedskrivningskostnadsbuffert, vilket lyfte Q1-resultatet klart över våra estimat. Nordea upprepade också sin lönsamhetsguidning för 2026 och förväntar sig att avkastningen på eget kapital överstiger 15 %.

Lönsamhetsutsikterna är starka

Vi höjde vår tillväxtprognos för låneportföljen för innevarande år något och reviderade ned våra estimat för nedskrivningskostnader efter att företaget redan i Q1 löst upp bufferten. I övrigt var estimatrevideringen små. Sammantaget steg våra vinstestimat för de närmaste åren med 1–2 %.

Vi förväntar oss att Nordeas jämförbara resultat kommer att ligga mer eller mindre stilla under 2026 och därefter vända till en stadig tillväxt tack vare ökande intäkter och god kostnadskontroll. Vi bedömer att räntenettomarginalen redan har bottnat på kvartalsbasis, så tillväxten i låneportföljen och högre räntor bör driva räntenettot till tillväxt från och med Q2. Utvecklingen av provisionsintäkterna drivs i våra estimat främst av kapitalförvaltningen, som vi förväntar oss fortsätta växa snabbare än övrig bankverksamhet. Vi förväntar oss att nedskrivningskostnaderna förblir måttliga och ungefär i linje med företagets uppskattade normala nivå (0,10 % av låneportföljen årligen).

Våra vinst- och lönsamhetsestimat ligger under företagets nya, mycket ambitiösa mål (~2 EUR EPS och en avkastning på eget kapital betydligt över 15 % till 2030). Vi förväntar oss dock att Nordeas lönsamhet kommer att ligga över 15 % och gradvis förbättras, vilket vi finner vara en utmärkt nivå inom den konkurrensutsatta banksektorn. Vi bedömer att utdelningen kommer att fortsätta vara generös, då banken kompletterar utdelningen med regelbundna återköpsprogram av egna aktier (total utdelning ~85 % av vinsten).

Värderingen förblir attraktiv

Med en avkastning på eget kapital på 15–16 % och ett avkastningskrav på 9,5 % enligt våra estimat, är det P/B-tal vi accepterar för Nordea 1,8–1,9x. Detta motiverar en kursnivå på 16–17 EUR med bankens nuvarande egna kapital (med beaktande av utdelad utdelning). Vår riktkurs ligger nära mitten av intervallet, eftersom våra estimat enligt basscenariot redan kräver en ganska god utveckling från både företaget och marknaden. Med tanke på den nuvarande aktiekursen anser vi att den förväntade avkastningen är attraktiv. I våra beräkningar är den årliga förväntade avkastningen för de närmaste åren drygt 10 %, och den består av utdelning (~8 %) och en måttlig uppgång i aktiekursen (~3 %). Även om Nordea redan värderas med en premie jämfört med peer-gruppen, anser vi att detta är motiverat med tanke på de bättre lönsamhetsutsikterna.