Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-13 06:00 GMT. Ge feedback här.

Bioretecs delårsrapport för Q3 var starkare än våra förväntningar vad gäller både omsättning och särskilt vinst. Tillväxten kom från alla regioner, men utvecklingen i USA är tydligast i en uppåtgående trend. Förbättrad bruttomarginal och dämpade kostnader minskade förlusten mer än vad vi hade estimerat. Vi höjer våra estimat för de närmaste åren måttligt på basen av den goda utvecklingen. Riskerna är fortfarande höga vad gäller utfallet av tillväxtestimaten och finansieringen. Den begynnande tillväxttrenden i USA och de minskande förlusterna vänder dock vår ståndpunkt gällande risk/reward till positiv. Vi höjer vår riktkurs till 0,027 euro (tid. 0,024 euro) och rekommendationen till Öka (tid. Minska).

USA drev tresiffrig tillväxt

Omsättningen för Q3 ökade med 86 % från den svaga jämförelseperioden till 1,33 MEUR och överträffade vårt estimat på 1,20 MEUR. Tillväxten kom från alla regioner: USA växte med 143 %, Europa med 69 % och övriga världen med 64 %. USAs andel av omsättningen steg till en tredjedel och i tillväxten urskiljs en tydlig trend från ett kvartal till ett annat. För övriga regioner är trenden inte lika tydlig, och utvecklingen under innevarande år har varit jämnare. I september erhöll företaget FDA-godkännande för ActivaScrew Cannulated COM-skruven, vilket delvis stöder tillväxten i försäljningen gradvis. Activa-produktfamiljen överskred gränsen för 500 000 sålda implantat i september, vilket vittnar om en stabil bas för den äldre produktfamiljen.

Bruttomarginal och kostnadskontroll minskade förlusten

Rörelseresultatet för Q3 uppgick till -1,81 MEUR (Q3'25: -1,82 MEUR) och var klart mindre än vårt estimat på -2,17 MEUR. Den justerade bruttomarginalen steg till 68,7 % (Q3'25: 59,4 %), det vill säga nära strategiperiodens mål på över 70 %. Enligt vår bedömning förklaras ökningen av bruttomarginalen av att USAs andel av försäljningen har ökat, där produktpriserna är högre än i övriga världen. Rörelsekostnaderna var lägre än våra förväntningar, vilket påverkades av att antalet anställda sjönk till 56 (Q3'25: 64). De förhandlingar om nedskärningar som inleddes i oktober kommer att ge ytterligare årliga besparingar om ungefär 0,3 MEUR. Bolaget bedömer att den totala kostnadsnivån förblir stabil och kontrollerad den närmaste tiden trots satsningar på produktutveckling, och har som mål att bruttomarginalen fortsätter att förbättras. Likvida medel i slutet av Q3 uppgick till 9,3 MEUR. Vi förväntar oss att bolaget genomför en nyemission under nästa år.

Måttliga höjningar av estimaten

Vi höjer våra omsättningsestimat för 2026–2028 med 2–3 % till följd av den starkare tillväxten än väntat under Q3. Våra estimat för rörelseresultatet stiger mer (6–14 %) i och med att den förbättrade bruttomarginalen och den lägre kostnadsnivån syns under hela estimatperioden. För 2026 estimerar vi nu en omsättning på 5,2 MEUR och ett rörelseresultat på -7,2 MEUR. Vårt estimat för Q4 inkluderar redan en mer än fördubblad omsättning från den svaga jämförelseperioden, varför förväntningarna redan har varit högt ställda. Rörelseresultatet förblir negativt under hela estimatperioden i våra estimat. I vårt estimat vänder rörelseresultatet till vinst år 2029.

Risk/reward-förhållandet vände till attraktivt

På grund av förlusterna är vi beroende av EV/S-multiplar och DCF-modellen i värderingen. Aktiens EV/S-multiplar är med våra uppdaterade estimat för åren 2026–2027 ungefär 4,3x och 3,7x. Multiplarna är enligt vår bedömning attraktiva, även om den senaste tiden ränteuppgång tynger de godtagbara multiplarna och höjer vårt avkastningskrav. Vår DCF-modell ger aktien ett värde på 0,027 euro i basscenariot. DCF-värdena varierar från det optimistiska scenariots 0,08 euro till det pessimistiska scenariots 0,01 euro. Bolagets tillväxtutsikter i USA fick extra stöd i och med Q3-rapporten. Å andra sidan håller förlusterna och en sannolik finansieringsrunda nästa år risknivån hög. Som helhet vänder affärsverksamhetens förbättring risk/reward till positiv.