Källa: Inderes & Modular Finance (4 analytiker, konsensus)

Terveystalo utfärdade igår en negativ vinstvarning, där företaget sänkte sin resultatguidning för innevarande år till följd av en svag efterfrågemiljö och skärpt priskonkurrens. Våra estimat inkluderade redan en sänkning av guidningen, och faktorerna bakom vinstvarningen var i sig väntade. Vinstvarningen kom dock något tidigare än vi hade anat, och mittpunkten i den nya guidningen ligger fortfarande något under våra estimat och tydligare under konsensusestimaten. Samtidigt publicerade företaget preliminära Q2-siffror, vilka var betydligt lägre än våra estimat och konsensusestimaten. Vi kommer att se över våra estimat efter företagets Q2-rapport som publiceras på fredag.

Den negativa vinstvarningen fanns redan i våra estimat

Enligt den nya guidningen estimerar Terveystalo att den justerade rörelsevinsten för 2026 kommer att ligga mellan 120–140 MEUR (2025: 156 MEUR). Den tidigare guidningen var 135–165 MEUR. Vårt estimat förväntade redan en sänkning av guidningen, då vårt estimat låg på 132,7 MEUR. Vårt gamla estimat ligger därmed dock något över mittpunkten i den nya guidningen. Konsensusestimatet låg före varningen fortfarande nära den nedre delen av den gamla guidningen, på 135,4 MEUR. 

Väntade faktorer bakom vinstvarningen

Faktorerna bakom vinstvarningen var också i stort sett kända och välbekanta. Företaget förklarade den svaga utvecklingen med utmaningar inom företagshälsovården, vilka inkluderade kundföretagens försiktighet, ett lågt antal övre luftvägsinfektioner samt en minskning av antalet företagshälsovårdskunder, vilket beror på både marknadsdrivna faktorer (ökad arbetslöshet) och företagets förlorade marknadsandelar. Enligt företagets kommentarer beror den svaga utvecklingen också på ett exceptionellt överutbud av resurser och den därav följande priskonkurrensen. Det har funnits indikationer på detta tidigare, men vi finner priskonkurrensen och dess framhävande oroande. Om marknaden blir mer permanent prisdriven, skulle det kunna skapa strukturell press på branschens företags marginaler. Detta signalerar också att oron för hållbarheten i branschens rekordhöga marginaler (år 2025) har varit befogad.

Terveystalo konstaterade i pressmeddelandet att de under Q2 sett de första tecknen på en stabilisering, särskilt inom konsumenttjänster, och förväntar sig att efterfrågan och sjukligheten gradvis återhämtar sig under resten av året. Återhämtningen av konsumentefterfrågan har dock tidigare visat försiktiga tecken på förbättring, så det återstår att se hur stark och hållbar trenden är. Att förutsäga sjukligheten under resten av året är enligt vår mening utmanande, och den bästa gissningen i detta skede är normal sjuklighet, vilket i sig skulle leda till en uppgång i efterfrågan jämfört med en svagare jämförelseperiod.

Terveystalo konstaterade också att återhämtningen av omsättning och marginal förväntas följa efterfrågeförbättringen med en fördröjning, varför effekterna inte fullt ut kommer att realiseras under innevarande år. Detta är enligt vår mening en intressant observation som vi önskar mer bakgrundsinformation om i samband med företagets Q2-rapport. När det gäller företagshälsovården finner vi detta trovärdigt, eftersom utvecklingen av försäljningspipelinen naturligtvis inte omedelbart syns i omsättningen. Däremot borde en ökning av efterfrågan till följd av högre sjuklighet återspeglas i omsättningen och därmed även i marginalen ganska realtid.

Q2-resultatfallet djupare än våra förväntningar

Enligt företagets preliminära uppgifter minskade omsättningen i Q2 med cirka 9 % från jämförelseperioden till 293 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat på 302 MEUR som förväntade en minskning på cirka 6 %. Enligt preliminära uppgifter var den justerade rörelsevinsten i Q2 26,1 MEUR (Q2'25: 36,6 MEUR), vilket motsvarade en marginal på 8,9 % (Q2'25: 11,4 %). Resultatet var också lägre än våra förväntningar, då vi hade estimerat en justerad rörelsevinst på 28,9 MEUR. Med hänsyn till Q2-resultatet och våra gamla H2-estimat skulle vårt helårsestimat i praktiken ligga precis runt mittpunkten i den nya guidningen.