Källa: Inderes

eQ publicerar sin Q2-rapport tisdagen den 4 augusti kl. 08.00. Omsättningen och resultatet vänder till tillväxt för en gångs skull, men detta beror tyvärr enbart på Advium och segmentet Investeringar. Inom kapitalförvaltningen är resultattrenden fortfarande nedåtgående, då företaget lider av betydande inlösen från öppna fastighetsfonder och samtidigt gör betydande tillväxtinvesteringar. Rapportens huvudfokus ligger på eQ:s livsviktiga nyförsäljning av PE-produkter, utmaningarna med fastighetsfonderna samt kassaflödena från resultatbaserade arvoden.

Nyförsäljningen är helt beroende av PE-produkter

Vi förväntar oss att Q2-omsättningen ökar till 16,1 MEUR (Q2'25: 13,8 MEUR). Tillväxten kommer helt från investmentbanken Advium och återhämtningen i segmentet Investeringar från en exceptionellt svag jämförelseperiod. Omsättningen för kärnverksamheten Kapitalförvaltning förblir enligt vår bedömning stabil. Vi noterar att omsättningen för Kapitalförvaltning för närvarande ser för bra ut, då företaget har betydande obetalda inlösen från båda fastighetsfonderna. Efter rapportperiodens slut betalade företaget små inlösen från båda fonderna (totalt cirka 50 MEUR), men en betydligt större summa är fortfarande obetald. Företaget omfinansierade båda fastighetsfonderna den 1 juli, vilket minskar risken kopplad till fonderna något.

På grund av den svåra situationen för fastighetsfonderna vilar nyförsäljningen praktiskt taget helt på Private Equity. Företaget har hittills inte meddelat om kommande stängningar av PE-fonder som är under kapitalanskaffning, vilket sannolikt tyder på en ganska svag nyförsäljning. Det är av yttersta vikt för företaget att få upp nyförsäljningen av PE-fonder till nästa nivå för att kunna kompensera för den smäll som fastighetsfonderna orsakat intäkterna. Vi estimerar att företaget har samlat in cirka 60 MEUR till sina PE-fonder under kapitalanskaffning under Q2, vilket är en långsam takt och betydligt under företagets målnivåer. Vi påminner investerare om att eQ behöver en nyförsäljning på cirka 300 MEUR till PE-fonderna för att omsättningen ens ska kunna bibehållas.

Kassaflöden från resultatbaserade arvoden i fokus

Vi förväntar oss att eQ:s rörelsevinst för Q2 stiger till 6,9 MEUR (Q2'25: 6,0 MEUR), vilket skulle innebära en stabil rörelsemarginal på 43 %. Vi noterar att vinsttillväxten, liksom omsättningen, helt kommer från Advium och segmentet Investeringar, och att resultatet inom Kapitalförvaltning fortfarande är på nedgång då företaget gör obligatoriska, framtunga tillväxtinvesteringar.

Vi förväntar oss att resultatbaserade arvoden realiseras i resultaträkningen i ganska begränsad omfattning, och vi estimerar att företaget endast bokför en marginellt större summa än vinstutjämning (0,9 MEUR/kvartal) i resultaträkningen. I termer av kassaflöde borde de synas betydligt starkare, och detta stöds särskilt av den eftermarknadstransaktion på 50 MEUR som genomfördes i april, vilken vi förväntar oss påskyndar fondåterbetalningar och tillför företaget livsviktigt kassaflöde. Kassaflödesutvecklingen är enligt vår mening en av rapportens viktigaste punkter. Vi noterar också att vår vinsttillväxtestimat för 2026 helt är beroende av resultatbaserade arvoden, då tre olika fonder övergår till utdelning under 2026. För att denna vinstförbättring ska realiseras söks täckning i Q2-rapporten, då företaget vid denna tidpunkt på året redan borde ha en rimlig visibilitet för årets återstående resultatbaserade arvoden.

Det finns ett skriande behov av att utöka produktutbudet

Vi förväntar oss att företaget upprepar sina utsikter, där det bedömer att förvaltningsavgifterna för PE-fonder kommer att öka och förvaltningsavgifterna för fastighetsfonder kommer att minska under 2026. I earnings call:et är vårt intresse särskilt riktat mot kommentarer om nya produkter, eftersom eQ är i stort behov av att utöka sitt produktutbud för att fylla tomrummet som fastighetsfonderna lämnat i tillväxtberättelsen. Företaget har tidigare antytt att det undersöker möjligheter inom bland annat infrastruktur och private credit, och eventuella konkreta steg inom dessa områden skulle vara mer än välkomna. Företaget meddelade också i Q1-earnings call:et att det undersöker möjligheter att lansera en ny fastighetsprodukt. Vi förhåller oss mycket försiktiga till detta, eftersom kapitalanskaffning för fastighetsfonder är extremt svårt för alla aktörer på den nuvarande marknaden. En framgångsrik lansering av en ny fond skulle vara en mycket positiv nyhet, eftersom det också skulle skingra oron för företagets kundnöjdhetsutveckling. Kommentarer om framstegen för nyförsäljningen på hemma- och internationella marknader är också av intresse.